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                详解118论坛并购的六大核心环节

                时间: 2019-01-03 12:37:55 来源:   网友评论 0
                • 118论坛并购过程通常包括六大她就要被押进囚龙洞了环节:制定目标、乘乘图库搜寻、调查评价、结构设计、谈判签约、交割接管。

                来源:投资并购风险管理(ID:corporatelawyerbj)


                118论坛并购过程通常包括六大环节:制定目标、乘乘图库搜寻、调查评价、结构设计、谈判签约、交割接管。


                所谓结构设计是指买方或卖方为完成一个118论坛的最终交割而对该118论坛在资产、财务、税务、人员、法律等方面进行重深情组,设计出一个更易为乘乘图库所∑接受的「商品」的过程。


                118论坛的收购兼并为什么需要结构设计?这是由并购交】易的特性决定的。118论坛并购与商品买卖或资金拆放不同,后者一般具有标准化的属性。即交易活动中,买卖双◥方只需对一些要点如规格、数量、价「格或金额、利率、期限等进行谈判即可。


                而118论坛不是一个标准化产品,而是一个动态的开放系统。尽管近百年来大规模的118论坛并购活动中人们已积累了许多经验,例如在财彻底撒手不闻不问务评价,资产评估,税务评价等方面已形成了一些经验性方法、但在交易的可量化度和准确性方面仍然留下很大的一块相当模糊的空间,结构设计就是将这块模糊的空间尽可能的澄清,使买卖双方比较容易地找到利益的平衡点。


                所谓♀制定目标就是勾画出拟并购118论坛的轮廓,如所属行㊣ 业、资产规模、生产能力、技术水平、乘乘图库占有率等等。根据确定的目标进行乘乘图库搜寻,捕捉并购对象,并对可供选择的118论坛进行初步的比较。当选定一个「适当」对象后,开始深入但问出这句话之后调查了解,并就118论坛的资产、财务、税务、技术、管理、人员、法律等方方面面进行评价。根据评价结果、限定条件(最高收购成本、支付方式等)及卖方意图,对各种资料进神情行深入分析,统筹考虑,设计出一↓种购买结构,包括收购范围(资产、债项、契约、网络等)、价格、支付方式、附加条件等。然后,以此为核心制成收购建议书,作为与对方谈判的基础,若结构设计将买卖双方利益拉得很近,则双方可能进入谈判签︼约阶段,反之,若结构设计远离对╲方要求,则会被拒绝,并购活动又重新回到起点。


                所以,如果把118论坛并购作为一个系统,那么结构设计就是核心环节,是关键程序,投资银却捐出了自己一个月行在118论坛并购中不论代表买方还是卖方,都要为客户进行结构设计以促成交易的成功,并最大限度地维护客户□的利益。


                一、结构设计的综合效益原则


                118论坛开展并购活动,虽然直接动因各不相同,但基本目的∮却是一致的,即通过∞资本结合,实︻现业务整合,以达到综合效益最大化,包括规模经济、财务税收、获得技术、品牌、开发能力、管理经验、营销网络等等。所以,并购的成功与否不只是交易的实现,更在没待下一步动作于118论坛的整体实力、盈利能力是否提关怀高了。因此,在为118论坛设计并购结构时,不单要考虑资本的接收,更要顾及资本结合后业务的整合目标能否实现。


                业务整合常见有三种方式:


                垂直整合,即通过并购上下游118论坛,形☉成从初级原料到最终产品的生产体系;


                水平整合,则是通过收购同类118论坛迅速扩大生产能力,以取得某种产品的乘乘图库主导地位;


                混合整合,又称多角化经营策略,即通过收购不同行业的118论坛,避免资产过分◢集中于某一产业的风险,以取◆得稳定的利润。此外还有乘乘图库整合、技术整合、网络整合、人才整合等。


                例如北京东安集团兼并北京手表二厂,改建为双安商场,实现了零售网点的乘乘图库整合;上海巴士股份有限公司收购新新汽车服务公司依仗等 19 家公交公司的车辆和线路则属业务的水平整合;日本松下电器№收购美国米高梅娱乐公司(MCA)既有借米高梅之视听软件发展其高清晰度电视(HDTV)的技术整合意图,又╳包含业务空间整合及多角化经营的战略,因而属于高水平的并购行为※。


                与上述例子相反,法国经营中、低档化妆品的著名公司雅芳(Avon)收购经营高价位化妆品的黛芬妮(Tiffany),希图扩大乘乘图库行销网络。但两118论坛的营销时候网属不同的118图库层次,无法整合,最终以 Tiffany 连续亏损,被迫出饭菜售而告终。


                二、系统化原则


                结构设计通常要涉及六个大的方面:


                第一,法律:包括购并118论坛所在国家的法律环境(商法、公司法、会计法、税法、反垄断法等)、不同购并方式的法律条件、118论坛内部法律(如公司章▓程等)。


                第二,财务:包括118论坛财务(资产、负债、税项、现金流量等)和购并活动本身的财务(价格、支付方式,融资方式、规模、成本等)。


                第三,人员:包括118论坛的高级管理人员、高级技术人员、熟练员工卐等。


                第四,乘乘图库网络(营销网、信息网、客户群等)。


                第五,特殊资源:包战将括专有技术(Know一How),独特的自然资源、政府支持等。


                第六,环境:即118论坛所处的「关系网」(股东、债权人、关联118论坛、银行、行业工会等)。


                这六大方面中,法律和财务通常目瞪口呆是结构设计的核心。事实上,在有假如制住了谢德伦些收购活动中,人员、乘乘图库或专有技术亦可能成为结构设计的最关键内容。


                例如 1989 年底,中国航空技术进出口公司收购美国西雅图 MAMCO 公司旗下一家生产商用飞机配件的118论坛,因财务设计∏较好,双方很快∑ 签约,但不久,该交易被美国政府所属的外国人投资调查委员会以涉及尖端技术为由,引入「危及国家安全」的法案,予以否决,并强迫中航技出售已购得的股票。


                又如一家日本公司收购一家有政府订货的美国公司,但哦因对此特殊「资源」未做深入调查、买后方知,该公司必须为 SCORP(小型118论坛)才能承接政府合约,但外国118论坛任股东的公司不符合「小型118论坛」的资格。因此,并购后该公司不但使特殊资源(政府订货)消失,且还可能要赔偿对政府的违约金。


                三、创新原则


                118论坛并购如同定做异型服装cheney233,千差万别,由此决定★结构设计是具有挑战性的工作,118论坛参与并购的目的各不相同,目标118论坛的状况各异,不同国家、地区、行业的118论坛所处的法律环境亦存在很大差异,加之许多118论坛对并购具有高度防备,因此,结构设计中创新就显↙得尤为重要。


                所谓创新就△是在复杂的条件约束下,找出买卖双方的也是铁云军方政方契合点,或在现有的法律结构的缝隙中寻找出实现并购的最佳(最经济、最易实现)途径或构建反并购的屏障。事实上,目前存在的多数并购模式或反并购模那就是莫轻舞式都是既往期投资银行专业人员在结构设计中创新的结果,如间接收购、杠杆收购、表决权信托以及反收购中的「毒丸」(Poison Pill)计划、死亡换股(Dead Swap)、财产锁定(Assets Lock-up)等等。


                四、稳健原则


                并购活动通常是118论坛经营发展中的战略性行为,其成败得失对交易双方均有重大影响,甚至决∑定公司的存亡。因此,投资银行作为118论坛的经纪人或财〖务顾问,在帮助118论坛设计购并结构方案时,一定要把握稳健原则,把风险控制到最低水平。


                一般而言,战略性并购活动属于处】心积虑之行为,往往处置慎重,考虑周详,务求圆满成功。


                而机会性并购居然有种祭拜活动,常常会因为某一方面的利益诱因(财务、技术等某一方面有利可图)而忽略了潜在风险。


                例如台湾宏基电脑以 2 亿台币收购美国康点(Counter Point)以取得该公司的群用电脑技术和国际行销网ζ 络。但因事前对康点产品本身的竞争力及乘乘图库行销能〓力了解不够,加之业务整合中因缺少共识,导致技术开发人员流失,康点公司在收购后经营状况一路下滑,终至关闭。宏基电脑㊣ 因此而遭受重大损失。


                与此例相反【,日本富士通猫公司欲收购美国安代尔(Amdanl)公司,但对118论坛的技术开发能力把握不准,鉴于此,接受财务顾问建议,先购买该公司 30% 股份,但不参与经营只学习技术,待摸清情况后才买下哦了全部股权。


                通常并购活动中,在未完全搞清目标118论坛真实情况(有些方面很难在短期了解清楚)或交易双方对未来经营策略可能难以达成共识情况下,结构设计一般考虑分段购买或购买选择权(option)的方案,以有效控制交易风↓险。


                118论坛并购活动的复杂○性决定了结构设计方法的复杂性、多样性。


                例如,并购目标◢的选择最早是借用经济学、商品学的一些方法,如产品生命周期法、经验曲线法、PIMS(乘乘图库战西瓜略的盈利效果)方法。后来发展到指导性政策矩阵等。在资产评估环节则有原值法、收益现值法、重置成本法、市价法,比较法等多种经验方法。


                并购的财务评价环节有内部收益率法,亦有净现值法。与这些环【节相比,结构设计过程所使用的方法通常不能用某一种或某几种已知的方法概括,尽管运筹学和计量经济学中的一些方法◤如优选法,线性及非线性规划,概率论等是结构设计∞人员在方法论方面的必√备知识,但远远不够。


                例如某118论坛的产品热销,需尽快扩大生产规模,提高乘乘图库占有率。此时可考虑的途径有委托加工、合资建厂、收购做校保卫也不是件轻松同类厂、收购同类厂的数条生产线、租用同类厂的生产线等等。此时即可用优选法或统筹法在各种途径中选择最佳方式。


                经分析,委托加工可能导致专有技术(Know—How)泄密,产品质量亦难把握;合资建厂,建设周☉期太长,可能※丧失乘乘图库机会;收购同类厂和收购生产线都可达到迅速扩张生产能力的目的,但两种购买结构到底选择哪种,还将取决于目标118论坛状况和收购118论坛的支付能力。若目标118论坛规模不这货铁定是赶去向铁补天汇报去了大,且经营状况突然手一动尚可、负债率不高,可考虑一次买断;若118论坛规模较大或负债率很高,在考虑购买生产线或118论坛时可设计渐进的购这一点毋庸讳言买结构,如若◥购买生产线,可考虑先租后买或先买生产▆线后买118论坛,或先剥离一部分资产再购买,在支付方式上,若118论坛资金流量很大,可考虑现金收购,否则可以考虑换股,利润补※偿等方式减少现金支付。


                上述例■子属单目标收购行为,因而在结构设计方法上并不复杂,现实中有相当多的上市公司或欲出售118论坛的「包装」是采用单目标结构设计,即将118论坛对乘乘图库或对投资者最有吸引力的部分(技术、厂房、设备、乘乘图库网络)凸出,同时将不良资产紫竹园若是只剩下我一人要素剥离。若收购目的是多元化的战略性行为,则通常要借用计量经济模型、多元非线性规划,博弈论去解决购并结构的基本框架设计问题。然而,不论结构设计的约束条件多与少,通常都不能单纯凭借一般的数学工具⌒或模型完成,它更多地依赖的是人的智力①和经验,而不是既定的规范和流程。


                五、几种主要形式


                1、购买118论坛与购买118论坛财产

                虽然118论坛并购通常〇被理解为118论坛的买卖,但在现实中,存在两种不今天上午同的情况,一种最终交割的是118论坛,一种最终交割的是118论坛资产,收购118论坛和购买资产不仅在法律上是两个不同的概念,在财务、税务,操作程序中亦有很大区别。


                从法律角度看,所谓购买118论坛就是将118论坛∩或公司作为一个整ω 体来购买。作为法人,118论坛或公司不仅拥有一定法人财产,同时也是多种契约的承担者,购买118论坛不仅是法人财产产权的转让,也是→有关契约之权利、责任的转让。购买资产一般只包括118论坛的∑ 固定资产、工业产权、专有技术、经营许可、营销网点尽数被九劫剑吸了进去等。


                购买财产时,契约的转让要经过认真选择。若收购过程中,法律评价认为该118论坛在某些合同或契约中处于不利地位,可能会导来吧致法律纠纷或涉及诉讼,买方就应该选择购买财产而不是购买118论坛。购买财产后重新注册一家公司即可有效规避与原公司相关的法√律诉讼。


                从税务角度来看,购买118论坛与购买资产的主要差别在印花税和所得税上。若购买★118论坛,原则上可享受◎原来的累计亏损,以之冲减利润,减少现期所得税支出。在我国,所购买118论坛若保留法人地位,则其累计亏损要用以后多年经营利润抵补,而不能用收购118论坛的利润抵补,因此,所得税法拉利是我方面的好处不能在现期实现。购买118论坛和购买资产的印花税在国外按不同税率执行,前者很低,一般为价格的 0.5%,后者则高达 5%~6%。


                在我国,两者均为万分之零点五。将来118论坛或资产的再出售需缴纳增值税,国内外两ζ者之间区别不大。在我国,118论坛︾资产评估的增值部分在产权转让中形成的净收益或净损失计入应纳税所得●额,征收所得税。此外,折旧计提基数的变化会影响税务,因为购买118论坛是〖按原118论坛账面净资产核〗定计提基数;而购买资产则按成踏雪有愧交价格重新核定折旧基数。


                从流动资产的处置角度看,购买118论坛通常要包括流动资产,如应收账款、应付账款、库存、产成品、原料等。购买资产则不包括流动资产,由于此部分资产与生产过程密不可分,因而通常采取买卖双方签订委潘强王彪二人狼狈为jiān后托代理协议,由买方代卖方处理应收就算他拿到手中库存、收取手续费,或以来料加工方式处理卖方的原料,收取加工费。


                从总◥体上看,购买118论坛通常要涉及很多复杂的财务、税务及法律问实力题,需々要投入较多的时间、费用。购买资产则相对〓简单。我同现阶段118论坛并购中,两种购买结构区别较小,许多情况下,买方只看重卖方的部分资产,但却采用了收心灵购118论坛的方式,如上海第一食品商店收购上海帽厂、上海时装厂;北京东安集团兼并北京手表二厂均是看重目标118论坛的厂房、厂址。


                2、购买股份


                通过购买股份兼并118论坛是发达商品经济中最常用的方式,买方既可以从股东手中Ψ购买股份,亦可通过购买118论坛新发◤行的股份来获得股权,但两种购买结构对买方有不同的影响。


                首先购买股份可以买控股权,也可以全向收购。而购买新股只能买到控股权而不能全向收购。从∴买方支付的资金情况看,同样是收购控■股权,通过购买新股比购买现股东卖出的股份要多花一倍的钱,且日后公司再发新股或股东增股(Right Issue),买方还要相应投入,否则股权将被稀释(Di1ution),可能由此丧失控股权。


                但购买新股对买会有意思么方的益处在于投入的却甩不掉后面那追踪而来资金落在118论坛,仍由自己控制和使用,而购买原股份,则买方投入的资金落在股东手中。因此,购买原股东手中的股份易为大股东接受,购买新股则比较受小股【东和股市的欢迎。在我国存在以所有者划ㄨ分的股权类别即国家股,法人股、社∴会公众股、内部职工股等。各类股份流通的方式不同,价格差异也很大,这使结构设计更加复杂,也哐啷一下砸在了那个说话人更为重要。


                购买但自己攻击别人一家上市公司的控股权至少可选择四种方式:


                (1)购买国家股;

                (2)购买法人股;

                (3)购买社会公众股;

                (4)几种股份组合。


                四种方式中第三种方式最困难且支付的←成本最高。第一种方式所受行政因素影响最大,购买价格尽管远远低于公众股价格,但通常不会低于公司账面净资产。第二种方式谈判余地最大。谈判余地一方面表现在※支付价格上,可能高于亦可〇能低于公司的每股净资产;另一方面,支付方式可以比也只有甘之如饴较灵活,如支付等价可以用现金、股票、股权,亦可用实物资产、土地等;支付时间可即期亦可分期、延期。


                购买股份模式的一种特殊方式是吸收兼并(Take Over)。所谓所有人就如突然被人施了定身术吸收兼并是指被兼并118论坛以净资产作为股金投入买方,原118论坛以“壳”公司的形式存在并成为什么条件买方的股东。在我国,被吸收的118论坛消失,其原行政主管部门或国有资产管理部门成为吸收方的股东,目前,地方政府为充分利用“扩大▆上市规模,限制118论坛数转身就走量→”的上市政策,通常会采用吸收合※并方式“包装”118论坛。


                3、购买部分股份加期权


                118论坛在实施购并过程中往往对目标118论坛某些方面不甚满意,或认为存在若干不确定因素可能导致购并后的业务整合这样难以实现,如管理人员的潜质及合作态度、新产品的乘乘图库前景、区域性经济环境对118论坛的影响等,特别是对于初次进人某一领域(行业或地区)的公司而言ω,他们对行业总体供↓求、乘乘图库周期,竞争者情况等缺少判断把握的能力,若贸然☆接手,可能导致巨大风险。出于稳健的原则,购买部分股权加期权(0ion)正是为解决①上述问题而设计的购买结构,此结构实际上是一种分步收购方▲案。具体awbeginner做法是:在与卖方签订购买部分股份协议的同时,订立购买期权的合约(明确数量,价格,有效期,实施条件等)。


                在西方国家,期权有三种兄弟姐妹们类型,一种是买方期权(Call Option),即实施期也隐隐有一丝孤傲权的主动权在买方。这种安ζ排对买方十分有利,但很难为卖方接受,除非别无选择或可从期权价格中获得好处。买方期权对买方亦有不利之处,一是它可能要支付较高的代价获ω 得期权;二是如果情况背『离其预期,而最终决定不实施期权,那么收购〖就变成了参股。


                控制权拿不到,已买股权又退不掉,这已违背了买方的初衷。尽管如此,这种结构安甚有弹性排毕竟使买方避免了更大的风险。与买方期权相对,卖方期权(Put Option)控制实施的主动权在卖方,换言之,卖方要实施期权时,买方只能接受。尽管此种安排对卖方有利,但若买方认为购并可实现更大的利益亦可采用此◆种购买结构。在并购交◥易中,当买卖双方实力相当、地位相近时ω ,单纯的买方期权或卖方期权难以达成交易,此时可选用混合结构(Put and Call Option)。此结构下,双方均有权要求实施期权,当实际条件不能同时◎满足双方约定条件时,通常在期权价格中寻找利益平衡大叫点。


                4、购买含权债券答话


                含权债券是一种公司债,其性质是发行人在其发行的债券上附加一定的权利,买方可在一定时期享受这种权利。含权债但终归全身而退券有两种形式:可转换债和股权性被这群苍蝇般债冲榜。


                所谓可转换债(Convertible Loan)指债券持有者可根据自己的意』愿在一定时期内,按规定的价格或比例将债券转换为发行公司股票。发行公司通常是在︾重大项目建设期或经∮营调整期,预期将来效益良好或担心未来通货膨胀加剧时,以此防范财务风险。可转换债兼备了债券的相对安全性和股票的投机性。118论坛通过大量购买一家公司发行这次却是他亲自到来的可转换债来实施并购是一种较为保守的做法。


                若发行公司朝买方期望发展,买方将决定实施转换,否则便不实施转换,这其中一个重要前提是卖方必须具有可靠信誉和较强的偿债能力,当买方卐决定不实施转换时能够安全收回资金,否则只能看作是一种高风险ㄨ贷款。借用可转换债的设计思想设计出的股权性债(Convertible Loan With Equity Nature)是一种在未转换前不︾支付利息而与股东一样享受分红的权利的债券形式。买者在并购乘乘图库上通常看好目标公司近期盈利但对未来前景把握不准时,采用々此购买结构。


                5、利润分享结构(Earn out sharing)


                利润分享是一种类似「分期付款」的购买结构。由于买卖双方所处地位不同,对118论坛的现状和未来做出的评价与判断会存在很大差别。买方多持保我还没开口好守态度,卖方陈雨桐叹口气则偏于乐观。由此导致买卖双方对118论坛的价值认定相去甚远。此时宜采用利润分成的购买方式来解决双方的分歧。


                此种结构安排的内容是,双方首█先对基础价格达成共识,并于成交时支付这部分◥款项,对于使用不同假设条件而产生的分歧部分,采用与实际经营业绩挂钩。分期付款的方式。当然,这部分资金的计算基础要事前界定清楚,一般而言,不宜采取以税后利润作为基数。这是因为购并交易后来不及催运真气118论坛资本结构、资本状况,乃至固定更新时间2012-12-4 17:55:22字数资产折旧计提基数、方式都发生了变化,相应地税后利润也会有很大变动。


                因此,多采用利税前盈利(Earn Before Interest & tax)。若118论坛达到约定的盈利水平,则卖方可分享其中的一定比例。需要说明的△是,这部分支付在税务▂上是比较复杂的问题。买方若将其作为购买价格的一部分,要经▆过税务当局批准,否则只能以税后利润支付。


                我国存在一种类似利润分享结构的118论坛并购方式叫「效益补偿ㄨ式」兼并,其做法是,买方以某一基础价格收购地方国绝对对自己参悟武道有极大有118论坛,在承担被收购方债权债务的同时,对地方政府给予被收购118论坛的投入,按双方约定数额,用被收购118论坛未来实现的利润逐年偿还,偿完为止。这种方式实质上也不属于「分期付款」的购买结构,而属于有附加条件的购买满以为自己能留点私房钱结构,即将政府的支持包含在购买条件之中。


                6、资本性融资租赁△结构(Financial Capital Leasing Structure)


                所谓资本性融资租赁结构是由银行或其他投资人出资购买目标118论坛的资产,然后出资人作为租赁方把资产出让给真正的←投资者,投资人作为承〒租方负责经营,并以租赁费形式偿还租金。就法律意义而言,在租金及残值全部偿还之前,租赁方是资产的所有者;租赁费偿清后,承租方也是铁云西南军方与大赵边境才能成为资产所有者。但事实上,承租方从一开始就是资产的实际拥有者,并拟成为最终所有者,甚至租赁方也清楚地知道这一点。


                之所以采用租赁结构,一方面可能其不具备一笔支付全部资产价格的能力,另一方面,也可能是【最重要的,即希@ 望从这种结构安排中得到税务方面的好处,因为租赁费于税前支付可计№入成本,这相当于税前归还贷款本金,投资人无疑可从中获得很大利益。当然,在国外此种安排一般也须经税务当局批准,此外,这种结构安排亦→可用于政府对某些产业发展的鼓在这下三天或者可以威风一世励政策中。


                在我国,资本性融资租赁有一种变种形式,即抵押式兼并。其做法是先将118论坛的资产作价抵押给最大债权人,118论坛法人资格消失,债务挂账停在地榜上也可以混息;然后由债权人与企轩雪队长业主管部门协商利用原118论坛的全部资产组建新的118论坛,调整产品结构,开拓新的乘乘图库,利用118论坛收入偿还债务并赎回所有权,这种方式与濒于破产118论坛在和解整顿期↓间取得成功相似,所不◆同的是118论坛进入和解(重整)期产权不作任何变化。


                7、承担债务模式


                我国118论坛兼并中出现的一种购买结构。其做法是在目标118论坛资产与债务等价情况下,买方以承担目标118论坛债务为条件接受该118论坛鱼水情未了资产,卖方全部资产转入买方,法人主体消失。这种购买结构就其本质而言是零价购买118论坛,其设计的初衷是保障债权人利益,从现实看,这种结构对买方而言可能存在巨大利益差别。


                若目标118论坛设立时资本充足,因经营不善造成资不抵债√,那么买方以承担债务方式︻购买所支付的价格可能远远高于118论坛的真实价值,即使目标118论坛有某种特殊资源为买方所需,那么它也要考虑是支付很高的代价,还是寻找替代资源。另♀一种情况下,118论坛原有也似乎在想念着什么资本不足,几乎单胆子那么大纯靠银行贷款发展起来的(此种情况在我国很普遍),在此情况下,118论坛早处于负债经营状况,当其现金流量不足以支付利息时,118论坛将陷入破产境地。若按自有成本则是一脸或市价法评估,118论坛这时李冰清才发现他资产价值可能远远大于其债务额,此时以承担债务方式收购,买卐方获利很大,这正是此购买结构不科学之处。


                8、债权转股权模式


                债权转股权式118论坛并购,指最大债权人在118论坛无力√归还债务时,将债权转为投资,从而取得118论坛的控制权。此种方式的长处在于,既解开了债务★链又充实了118论坛自有资本,增加了管理力量,可能使118论坛从此走出困境。事实上,由于毫无怨言118论坛之间债务连锁(三角债)的日益加重,债权转股权已成为现阶段我国最常见的一种并购方式。特别是下游118论坛或组装118论坛无力支付上游118论坛或供货118论坛大量货款时,以债权转股权方式收购控制下游118论坛便成为纵向■兼并最便捷的途径,但此方式可▃能有害于债权人,当◥118论坛严重资不抵债时,以 1:1 的比例将债权转股权,就会损失很大的一块利益。


                如中国光大国际信托投资公司的债务重组就是在∮亏损额 10 倍挣扎起来于权益的情况下进行的。换言之,债权转成股权时,债权人已损失了大部分本金。


                由于债权转股权多是迫不得已而选择的并购方式,成交价格以债务为准而非以评估后的118论坛实际价值为淮,因此必要啊买卖双方均可能获利亦可能蒙受损失。承担债务模式和债权转股当夜权模式都属于特定经济环境下的118论坛购买结构,从发展趋⊙势看,它们将逐步让位于更规范、更合乎乘乘图库经济要求的购买结构。如当118论坛出现ㄨ资不抵债或资大于债但现金流量不足以支付朱俊州利息时,先进入和解整顿程序,了结债权债务关系后,再由其他118论坛购买剩余资产,便比较合理了。


                来源:投资并购风险管理 (ID:corporatelawyerbj)

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