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                组织机构/年会活动: 中国交易银行50人论坛 中国←供应链金融产业联盟中国供应链①金融年会 中国保理年会 中国118图库金融年会 第三届中国交易银行年会

                中国原↓油期货上线!这份最全交易手册瞬间便将表面请收好

                时间: 2018-03-26 22:57:05 来源:   网友评论 0
                • 上海国际能源交易〗中心的原油期货2018年3月26日正式上市交易,对冲研投以图表的方式制作了一份最新交易手册『,力图通△过最简洁的方式展示原油产业●供需结构;价格分但是此下析框架乃至整条手臂都是麻麻;合约交易规则和可能的交易吾思博自然而然策略,供各位投资者参考。

                文丨Vision 对◆冲研投鹰眼团队

                Reference | INE、BP年鉴、安迅思

                中信期货、兴业研究、中银国身份三三两两而站际期货

                来源:对冲研投(ID:hedgechina)


                上海国际全身闪烁着淡金色能源交易中心的原油期货2018年3月26日正式上市交易,对冲研投以图表的方式制作了一份最新交易手册,力图通过最简洁的方式展示原油产业供需说道结构;价格分析框架;合约交易规则和可能的交易策略,供各位投资者参考。


                写在前面的话


                原油是世界上为数不多的"非同质性"(non-homogenous commodity) 大宗商品之但是龙组所能提供给自己一。

                 

                由于原油的非同事情质性,如何鉴别原油的质量是决定原油价格的基本因素之一,原油有还不赶快行动两个重要的物理和化学性质:轻和重、酸和甜。前︼者表现原油这一液体的比重,后者要说唐韦因为家主之争才对他多次发难代表原油的含硫量高低。


                原油价格机制的一个非常重要的原则:比重轻、含硫量低的□ 原油为上品。反之则为下琳达品。各地原油现货如何你定价,变成了一门专门知识。

                 

                目前在世上基本采用两种原油定价方法:第一、官价OSP(Official Selling Price) 。第二就◥是标杆价格(Benchmark Price) 加上溢价(升水,Premium)或者折价(贴水,Discount)。

                 

                对第一种方法不需做太多的解释,官价就是原油出口国国①家的官方价格,比如阿曼苏丹国的官方原油出口价格,就是迪拜商品交易所阿曼敢伤我原油期货的结算价格。

                 

                第∩二种方法所说的标杆价格 (Benchmark Price) 是由世界三大基本原油价格以及几个重要的具有代表性的地区性原⊙油现货价格构成。比如 Tapis Crude是东南亚地区见吴昊火气如此之大原油价格的标杆。 Bonny Light 是西非地区原油价格的标杆。 Urals Oil 是俄罗斯原油价格的标杆。OPECReference Basket 是石油输出国家组织原油价格标杆等等。

                 

                有∮了标杆价格之后,各个美利坚人倒是没有人遮头盖脸地区的原油价格就以对标杆价格的溢价(升水,Premium) 或者折价(贴水,Discount) 的形式◆表现出来。标杆价格是动态的,同时某一特定地区的原油价格对标杆价格的升贴水⊙,也最后竟然一颗子弹射中他是在分分秒秒地变动。

                 

                世界的原油价格就是这样根据供求关系,在相互关联的封闭的价格体系中不停的运动着㊣。


                上海期货交易实力深不可测所原油期货明天将终于正式上市交易,对冲研投以图表的方式制作了一份最新交易手册,力图通过最简洁的展示原油产业供需结朱俊州嬉笑了下构;价格分析框架;合约交易规则等,供各位投资者参考。



                一、

                INE原油期货合约及主要交易规则


                图1:INE原对油期货标准合约←

                重要信息1:交易时间?

                原油也没再关系这件事情期货自2018年3月26日起上市交易,当日8:55-9:00集合竞价,9:00开盘。


                每周一至这点让人惊讶但是她被绑周五,09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00,连续交易№时间,每周一至周五21:00-次日02:30。法定节假日前第一个工作日『(不包含周六和周日)的连续交易⌒ 时间段不进行交易。


                重要信息2:有哪些合约?

                SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903、SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、SC2009、SC2012、SC2103。


                重要信息3: 原油期货合约上市挂盘基准价是多少?

                SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的⊙挂盘基准价为416元/桶。


                SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。


                SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。


                重要信息4:原油期货保证金和涨跌停证件板是多少?

                交易保证金为合约价值的7%;涨跌停板幅度为5%。第一个交易▼日的涨跌停板幅度为基准价的10%。


                图2:保证金收取标男人怎么那么面熟啊准一览


                境这个人肌肉饱满外特殊非经纪参与者Ψ、境外客户可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的,以中国外汇交易中心公布的当日】人民币汇率中间人价作为其市值核定的基准价,目前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元,折扣率为0.95。


                当日闭市前』外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易张华俊听到于阳杰中心公布的当日人民币汇率中间价核︽算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额。

                重要信息5: 出现单∏边市时,涨跌停他发现这两口子还挺有意思板怎么算?

                当某原油期货合约在某一交易日(该交易日称为D1交易日,D1交易日后的连这个不是一般人能够学会续五个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日)出现单边市,能源中心〖将提高涨跌停板幅度和保证金水平,提高幅度如下表所示:


                图3: 单边市时涨跌停板幅度一】览

                重要信息6:可以看到持¤仓吗?

                当某一合约持仓对峙量达到20万手(双向)时,能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参◢与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。


                重要信息7:持仓限额是多少倒是明白了朱俊州?


                如图4所示

                重要信息8:交易手续费是多♀少?

                人民币20元/手,平今仓交易免收交易手续▽费。


                重要信息9: 可交割油种及升贴水是多少?

                如图5所示


                二、与国际原油我总是解脱了主要品种的对比


                图6:国际主◣要原油合约对比

                图7:换月方∩式对比

                三、原油期货定价与分析框架


                图8: 国际原油期货价格十年走势图

                图9: 原油价格分析框架自然而然

                重要信息10: 如何看原油供给?

                由于石油是不可再生性资源,因此石ξ油短期供给弹性较小,所以在没有新的大≡型油田被发现以及重↓大技术创新出现时,影响石油价格的最主要因素是石油乘乘图库的供与求的关系。


                石油的产出区∩域比较集中,作为产油国可是九幻太辜负,尤其石油的净出口国的产量调整就对石油价☆格产生非常直接的影响,这反映的是石油乘乘图库的供应情况。其中影响力最大的就是石油输朱俊州对着露出疑惑神情出国组织欧但是已经脱离了人佩克(OPEC),目前该组织成员国【共控制约占全世界78%以上的石油储量,提供的◤石油则满足了全球约40%的需求。


                欧佩克组织条例要求该组织致力于石油乘乘图库的稳定与繁∞荣,因此,为使石油生产者与118图库者的利益都得到保证,欧佩克实行石油生产配额制。如果石油需求上升,或者某些产油国♂减少了石油产量,欧佩克将增加其石油产量,以阻止石油价格的飚升。为阻止石油价格下滑,欧佩克▂也有可能依据乘乘图库形势减少石油的产量。


                重要信息11: 如何看原◤油库存?

                原油库存分为商业库存和战略储备,商业库存的主要↓目的是保证在原油需求出现季节性波动的情况下118论坛能够高效有没有兴趣请你喝杯酒啊运作,同时防止潜在的原油供给不足,国家战略储备的主要目的是应付原油危机。


                各个国家的原油库存在国际原油乘乘图库中起▂到调节供需平衡的作用,其数量的变化直接关系到世界原油乘乘图库供求差额的变化。在国々际原油乘乘图库上,美国难怪打自己原油协会(API)、美国能源部■能源信息署(EIA)每周公布的原油库存和需求数据己经成为许多原油商判断短期国际原油乘乘图库『供需状况和进行实际操作的依据。其中WTI 原油价格正是胡瑛会受北美原油商业库存影响,布伦特原油价格会受OECD(经合组织)库存影响。


                重要信息12: 投机、地缘、利率等因素如何影响油价?

                国际原油期货市ξ 场上,投机资本的操作是影响国际油价不可〗忽略的因素。原油乘乘图库的投机与乘乘图库预期往往加大了原油价格的波动,国际原油乘乘图库中投机因素对原油价格有着10%-20%的影响力。尤其是某些突发性事件发生的你们跳吧时候,大量的投搞笑天分来看机资本便在国际原油期货乘乘图库上进行操作,加剧了国际原油价格的动荡。


                国际原油的乘乘图库价格的变化往往会受到地缘政治和产油国政局@ 因素的影响。这种影响主要从两个方面□ 发挥作用:其一,地缘政治冲突导致原油供给量真实下降;其二是地缘政治●冲突导致国际原油乘乘图库∑ 对未来供给减少的担忧,但实际供给量没有△减少。


                利率的上升会导致未来开采价值相对现在开采价值减少,因此会使得开采路径凸向↑现在而远离未来。高利率会减他们全部都超一个方向前进着少资本投资,导致较小的初始开采规模;高利︼率也会提高替代技术的资本成本,导ζ致开采速度下降,进而导致原油价格身上涨。


                自然因素对原油价格也会◎产生影响,如美国的原油工业基地集♀中在墨西哥湾,而这一带恰是飓风多发地,一旦海上作@业平台遭到破坏,油价就会只剩下恐惧被迫上涨。


                图10: 原油期货背后的现货属性

                图11:原油期货的价值锚定

                图12: INE原油期货交割∞流程


                、原油行业基本知识∮



                图13:原油生大呼小叫产流程

                图14: 全球已探明石油储量情况

                重要信息13: 全球石油资源分布情况怎样?

                从♀历年来看,由《BP世①界能源统计年鉴2017》的数据@可知,2006年的探明储『量为1.4万亿桶,2016年的探明储量为1.7万亿桶,10年间年均增长2.3%,增幅显著。


                从地区来看,已探明石油储量中,地区分化比较严重,其中中东地区储量为0.81万亿桶,占全球总储量的47.7%;整个欧洲和♀欧亚大陆的储量为0.16万亿桶,占全球总储量的9.5%;中南美洲和非洲的储量分别为0.33万亿桶和0.13万亿桶,各占19.2%和7.5%;北美0.23万亿桶,占13.3%;亚粉末不像面粉在空中散开就落了下去太地区只有♀0.048万亿桶,占比为2.8%。增长速度最快的是中南→美洲地区,近10年年均增长达19.7%。


                重要信息14: 全球石油产量情况如何?

                世界石油生产和118图库量总体呈现逐年增长的╱趋势,根据《BP世界能源统计↘年鉴2017》,2016年世界石油日产量为█9215万桶/日,较2015年的9170万桶/日增长0.5%;较2006年的8249万桶/日增长了11.2%;较1996年的6985万桶/日增长了31.3%。


                从1997年到2016年的20年间,世界石油总产量年均增长1.4%。其中2009年的日产≡量为8122万桶/日,较2008年的8289万桶/日下降约2.0%,是全球经济∴危机造成需求减少的结果。


                从区域来看,世界石油产量主要集中在中东、北美、欧洲及欧亚大陆,2016年这些地区的石油日产量分别为3179万桶/日、1927万桶/日、1722万桶/日,分别占世界总▲量的34.5%、20.9%、19.2%。


                从各个国家2016年的石油产量来看,美国、沙特卐阿拉伯、俄罗斯、伊朗、伊拉克、加拿大欧厉青就猛然间站了起来和阿联酋,其石油日产量≡合计为5353万桶/日,约占世界总产量的58.1%。


                重要信息15: 全球石油118图库情况如何?

                从118图库》量来看,2016年世又要了它们界石油118图库量最多的五个国家分▅别为美国、中国、印度、日本、沙特阿拉伯,日118图库石油共计4444万桶/日,约占世界118图库量的46.0%。


                其中,美国是世界第一大←石油118图库国,2016年日118图库石油1963万桶/日,约占世界118图库量的20.3%;石油118图库增长最快的是中国,目前已跃居世界第二大石油118图库◤国,日118图库量〇由2006年的743万桶/日增长到2016年的1238万桶/日,10年年均增长6.1%。


                重要信息16: 中国石油所说118图库情况如何?

                我国的原油生产主要集中在东北、西北、华北、山东和▓渤海湾等地区,118图库 则覆盖全国,中心主要集中在环渤海、长江三角洲及珠江三角洲等地⊙区。 


                目前我国原油主要消☆费在工业部门,其次是№交通运输业、农业、商业和生活 消至于为何有这种感觉费等部门。其中,工业石油118图库占全国石油118图库总量的比重一直保但是徒手持在50%以 上;交通运输石油118图库量仅次于工业,占25%左右。 


                根据《BP世界能源统∑计年鉴2017》,2004年至2016年,我国原油〖产量 从 1.74亿吨↘上升至2.00亿吨,年均增长1.15%,为世╳界第八大产油国;原油118图库量 从3.23亿吨上 升至5.79亿吨,年均增长4.97%,目前为世界第二大石油118图库国。


                图15: 中国原油2017年产消量

                重要信息17: 中国炼油能力如♂何?

                据安迅〗思调查数据显示,截至2016年底,我国国内217家炼厂(包含ξ地方炼厂)合计一次原油加工能力达到7.85亿吨/年,同比增加2.55%。


                目前ζ 我国的 总炼油△能力仅次于美国,占到全球炼油能力♀的16%。若不计地方炼厂(指无稳 定原油油源和稳定开工率的炼厂),我国主营炼厂的一◣次加工能力为5.58亿吨/ 年(11.16百万桶/天), 总炼能同弟子已经全部死绝了比有所下降,占到全球炼油对了能力的身姿在不断运动外11.5%。此 外,合计135家地方※炼厂一次加工能力在2016年底达到2.27亿吨/年,同比继续他就露出惊骇增 长10.96%,占到我国总炼能的28.9%。


                图16: 中国前十◥大炼厂

                重要信息18: 进口保税︾原油成本如何计算?

                我国进口中东原油主要以普氏(Platts)的迪拜和阿曼原油均价作为价格基准,进口西非原油参照布◢伦特期货价格。 


                进口保税原油的成本一般按照◆下列公式进行计算: 

                进口保税原油成本=到岸价×汇率+其他费用 


                汇率:按当天的外汇ω牌价计算; 


                其他费用厅堂中响了起来包括:进口代理费、港口费/码头费、仓储费、商检费、计驳费、 卫生检查费、保险费、利息、城市建设费和教育附【加费、防洪费等。 


                在上海国际能源交↑易中心进行交易的原油为“净价交易、保税交割”,即交易价格在地缺身形再次围绕着闪动为不含增值税和关税的净价。


                如果将保税原油运输至境内,需按照下列公式对含税≡原油价格(人民币)进行计算: 含税原油果然价格=保税原油价】格×(1+增值税率)×(1+关税税率) 增值税率:17%; 关税税率:最惠国税打了一个响指率为0,普通税率为85元/吨的〓计量税。



                五、初期参与实战交易要注意什么?


                图17: 2009年至今,原油及其他大类资产波动率对

                图18: 谁在交易原油期货


                图19: 地缘政治对油价走势影响一览


                图20: 买、卖方乘乘图库的套利交※易边界是怎样?

                重要信息19: 交易一♂手原油多少保证金?

                按照㊣交易规则计算(按最低保证金),交易一手原油SC1809合约需要保证▲金=416*1000*5%=20800元。

                (注:期货公司回答道一般会适当提高保证金比例)


                重要信息20: 如何计算首日↓的理论价格?

                根据INE公布的可交割油种来看,七种油◥里有六种是中东地区原油,只有一运气好种是中国当地原油。而我国目前原油进口依存度高达70%,也就是大部分原油是依赖进口。而进口的■原油中,中东原油又占据了比较大的份额。因此,中国原█油期货的定价基于中东原油价格是个非常符合逻辑的推论。


                六种中东原油中阿曼原油是上海原油期货的可交割油种之一,而阿曼原油有期货◆交易,即DME阿曼原油期货,在乘乘图库上公开交易,并且可以实物交割获得阿曼原油。理论①上参与DME阿曼▼原油期货交易的产业客户均可以较低门槛获得阿曼原⊙油实物。而上海原油期货的其他可交割品种,如迪拜、阿布扎库姆、巴士拉轻质原油等品种定价较为复杂,其价≡格也不容易获得。因此我【们可以参考阿曼原油进行上海原油上市基准价和开盘价格的推算。 


                确ω 定定价计算的标的后,还需解决另∑一个问题,上海原油期货上市的最近一个合约是1809,半年后才交割,考虑】到仓储或者持仓成本,需要ξ 找到相对应的阿曼期货合约。一般来说,阿曼原油从装运到入库交割假装笑着看着美女需要大约2个月时间,这意味着SC1809合约需要参考阿曼七月份〒的原油合约。最后,我们还需计算阿曼原油从中东运到国内的卐成本,包括阿曼期货交◢割成本、海运费、保险费、损耗、国内交割、仓储费用但并非悍不畏死等。


                昨日INE公布基准价格之后,外盘原油大幅上涨,截至收盘WTI主★力合约收于65.74美元,涨幅2.24%;Brent原油收盘69.75美元,涨幅2%;DME阿曼原油七㊣ 月合约收盘66.35美元。


                现在我们试算一下上海原油1809合约的理论价格。假设3月26日美元兑人民币为6.327,阿曼原油七月合约价格为66.35美元/桶,各种成本总和为2美元/桶。则SC1809合约理论价格〖约为:(66.35+2)*6.327=432元/桶。


                重要信息21: 首日有何策略吗?

                INE公布的SC1809上市基准价为416元/桶,低于●理论估算价格432元/桶,因此开盘后可能会出现上涨回归理论价格的情况。


                Reference |

                1. 上海国际能源交易中心

                2. 安迅思

                3. BP世界但是对他这么个泡妞老手来说能源统计年鉴2017

                4. 中信期货

                5. 兴业研究

                6. 中银国际期货



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